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广发计谋戴康:19年军工的行情还将“余音绕梁”

2019年01月11日 08:45
作者:戴康
泉源:戴康的计谋天下

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择要
19年A股红利整年负增长,红利逆周期和政策对冲逆周期的行业无望得到布局性机构。我们重点提示:军工行业同时具有红利逆周期和政策逆周期属性,必要亲昵存眷。

  媒介:计谋视角看军工——

  我们在12.3的年度计谋《冰与火之歌》中指出,19年A股红利整年负增长,红利逆周期和政策对冲逆周期的行业无望得到布局性机构。我们重点提示:军工行业同时具有红利逆周期和政策逆周期属性,必要亲昵存眷。

  本年以来的市场体现也开端验证了我们的果断——19年头至今(1月9日开盘),军工行业累计涨幅8.12%,最飞腾幅11.34%,在一级行业中,涨幅排名第一

  我们将连续推出计谋视角看行业的系列陈诉,逐一分析红利逆周期行业和政策对冲逆周期行业的投资时机。《计谋看军工:“躁动”之外余音绕梁》是本系列陈诉的第一篇,旨在:综合活动性、危害偏好、红利和政策逆周期、国际比力以及主题性时机,答复在春季“躁动”之后,军工整年的投资逻辑

  从计谋的角度来看,我们以为,在春季“躁动”之外,19年军工的行情还将“余音绕梁”——

  (1)无危害利率低位——19年经济下行压力较大,无危害利率将连续低位,军工既有发展股属性,也有低商誉上风,将是发展股气势派头的重点发力偏向之一;

  (2)危害偏好改进——以后,上证综指的ERP曾经打破均值+2倍尺度差,同时,估计19年羁系将进入宽松周期,ERP无望边沿回落,由远期业绩预期(即危害偏好)驱动的军工股将迎来设置装备摆设时机;

  (3)红利+政策逆周期——19年企业红利整年负增长,历史履历表现,逆周期行业会有明显逾额收益,而军工同时具有红利逆周期和政策对冲逆周期的上风;

  (4)国际比力+主题投资——军民一体化有利于“硬科技”构成范围效应,提拔中国企业的利润率程度以对冲红利下行,同时,19年军工也将连续得到主题性投资时机:科研院所改制、混改、资产证券化。

  陈诉择要

  我们在12.3的年度计谋《冰与火之歌》中,从红利逆周期和政策逆周期两个维度保举军工行业。年头以来,军工行业的涨幅最高明过10%,在一级行业中排名首位。从计谋角度来看,本轮军工行情除了春季“躁动”外,另有更深条理的逻辑,仍将“余音绕梁”——

  ● 活动性:军工有发展股属性+低商誉上风,受害于无危害利率低位

  环球活动性拐点和缓叠加海内钱币政策连续宽松预期,无危害收益率将连续低位,发展股气势派头受害。履历数据来看,军工股和发展气势派头高度相干。同时,军工的商誉占比力低,遭到18年报商誉减值的影响较小,将是将来一段工夫内发展气势派头演进的紧张偏向。

  危害偏好:羁系宽松周期,ERP高位回落,军工股由危害偏好驱动

  上证综指ERP曾经打破均值+2倍尺度差,估计19年金融羁系将进入宽松周期,履历数据来看,REP将高位回落,股市危害偏好抬升。军工股是有远期红利预期(即危害偏好)驱动的,具有较高的设置装备摆设代价。

  红利逆周期:19年红利负增长,军工红利逆周期能得到逾额收益

  19年A股红利大约率负增长。复盘历史,在企业红利负增长的年份,红利逆周期的行业可以或许得到较高明额收益。军工是典范的红利逆周期行业,同时,19年进入“十三五”前期,估计军工订单会增长。

  政策逆周期:军工是中国制造重点偏向,能逆势加杠杆

  民企“纾困”是疏浚“宽钱币”的潜伏途径之一,尤其是军工民企加杠杆,是为数未几的优质选项!在已往几轮红利回落周期,军工的民企都可以或许逆势加杠杆;停止18Q3,军工民企的杠杆率仅为33.5%,远低于行业团体的54.6%,具有很大的加杠杆空间。同时,军工也是中国制造的重点偏向,可以或许得到更多的信贷资源倾斜。

  国际比力:军民一体化,“硬科技”抬升利润率

  中国企业的ROE明显低于美国企业,缘故原由在于缺乏“硬科技”、利润率程度遭到挤压。我们估计,19年表里需共振回落、中国企业加杠杆空间无限,提拔中国企业利润率程度将是对冲经济回落的紧张本领之一。军民一体化可以或许带来“硬科技”的范围效应,提拔利润率,对冲红利下行。

  革新“主旋律”:科研院所改制+混改+资产证券化

  19年进一步革新开放将是“主旋律”,军工行业是革新开放的紧张阵地,具有多重主题性的投资时机:军工科研院所转制、军工混改、军工团体证券化等均为革新开放的重点范畴。

  ● 焦点假定危害:中外货币和财务政策超预期。

(文章泉源:戴康的计谋天下)

(责任编辑:DF078)

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